Intel当做宝贝的Mobileye估值崩了！但它没输

昨晚，Mobileye正式登陆纳斯达克，股价一度上涨近四成。恰如其2014年首次登陆美股的第一天一样，涨幅达到50%。

这样的表现出乎很多人的意料。

毕竟近期关于Mobileye市值崩塌、流血上市的言论不绝于耳，甚至不乏吃瓜群众等着看Mobileye破发的好戏。

随后，Argo AI传来了今天关停清算的消息，再联想到日前Aurora寻求卖身，一种巨大的割裂感扑面而来。

尽管相比英特尔最初预期的500亿美元估值几近腰斩，但从市场大环境来看，Mobileye似乎依然是solid的。

Mobileye值多少钱？

先简单梳理下Mobileye招股书中的重要指标。

－ 营收

截至今年7月2日，Mobileye上半年的营收为8.54亿美元，同比增长21.3%，与2019年整体营收相当。

在过去三个财年里（2019年到2021年），公司整体营收分别为8.79、9.67和13.86亿美元，表现一年比一年好。

－ 毛利率

自2019年以来，Mobileye毛利率一直比较稳健，2022年上半年Mobileye的毛利率为47%，2019年到2021年毛利率分别为48%、39%、47%。

－ 研发支出

研发支出是Mobileye最大的支出项目。光是今年上半年，Mobileye的研发支出就达到了3.59亿美元，比去年同期多出1.2亿美元。

过去三年中，研发支出最高占到总营收的46%，最低也有39%，高于同行水平。

－ 净亏损

截至今年7月2日，Mobileye上半年的净亏损为0.6亿美元，2019年到2021年净亏损分别为3.28、1.96、0.75亿美金。虽未实现收支平衡，但净亏损在逐年缩小。

另外，Mobileye的招股书上也介绍了其近些年的出货情况。

今年上半年，Mobileye已经卖掉了1590万颗芯片，并拿到了 3700 万颗的订单。2019年至2021年，Mobileye的芯片出货量分别为1750万、1970万、2810万。

截至今年10月1日，Mobileye解决方案已经安装在800款车型，超过1.25亿辆汽车上。预计到2030年，其ADAS解决方案将部署在超过2.7亿辆汽车上。

总体看下来，这些指标都在向外界释放积极的信号，这也一部分解释了为什么Mobileye能够逆势上涨一波。

至于Mobileye预期估值的大幅下调，一来可能是所有美国高科技企业当下在股市面临的普遍困境，今年，算得上是美国科技股IPO行情最糟糕的一年；

二来，也与Mobileye自身发展以及高级别自动驾驶短期内较难实现大规模落地有关。

根据Gartner的研究报告，主流场景的自动驾驶落地还需要超过10年的时间。在这段时间里，行业会持续发生天翻地覆的变化。

图源：Gartner

因此，当下Mobileye的股价也并不能完全代表一切。

智能驾驶投资人黄晓伟表示，科技股的估值机制远复杂于价值股和周期股。科技股的估值之锚并不是建立在现金流折现的基础之上，而是建立在技术路径和技术迭代能力之上。

中短期来看，Mobileye有可能跌到50亿美金，也有可能涨到1000亿美金。

对于汽车行业而言，中短期的经济衰退和萧条会引发全球汽车消费的收紧，导致新能源汽车渗透率节奏放缓，这种变化会促成经济基本面的波动。而相关的科技股对这种变化最为敏感，定价幅度会受到相当大的影响，暴跌和疯涨就在一念之间。

长期来看，高级自动驾驶的规模落地远没有到来，在历史的长河中，极少有公司可以长期维系领先的技术迭代能力。即便现阶段Mobileye在L2市场是当之无愧的王者，但也正面临着许多挑战。Mobileye摆脱技术路径依赖能力有多强，目前未知。

从这些角度来看，Mobileye中长期的估值逻辑均不稳定，未来股价漂移会成为大概率事件。

傲慢与偏见

如前所言，Mobileye仍拥有超70%的L2市场份额，但随着智能驾驶技术不断进阶，Mobileye原有的一套打法正在慢慢失效，最明显的表现就是客户大量流失，尤其是中国客户。

根据Mobileye的招股书，中国市场是其仅次于美国的第二大市场。

然而，近两年，国内诸多追求前沿智驾体验的车企已转向NVIDIA的怀抱，中国本土的车载芯片也在慢慢崛起。这也带来一个问题傲慢的Mobileye已经尝试做出改变，试图打破外界的偏见。

算力大跃进？

今年初，Mobileye 一口气连发三款新品，其中包括旗下首款 L4 级别自动驾驶芯片新品 EyeQ? Ultra?。

相比NVIDIA动辄2000TOPS的算力，EyeQ? Ultra?的176TOPS多少显得有点拿不上台面。

但对于 Mobileye而言，这已经是一种算力大跃进消费电子行业那一套算力竞赛的现象已经传导到了汽车领域，这是一种非理性的状态。他说道。

走向开放？

除了算力，Mobileye被吐槽最多的还有开放度的问题。

作为ADAS时代的开创者，Mobileye曾以芯片打包算法的商业模式撑起了L2市场的一片天。

然而，随着车企对智能化体验的需求越来越高，以往黑盒的合作方式已无法满足其自主可控的需求，也无法帮助车企通过车辆采集的数据来形成自我的竞争力，再加上数据监管政策日益收紧，国内车企会更加倾向于寻求更开放的合作。

一向高冷的Mobileye也开始有所松动，并发布软件开发工具包EyeQ Kit，帮助车企实现定制开发。

目前尚且不知道该工具包能发挥多大的作用，以及Mobileye能开放到何种程度。但某造车新势力一员工表示，如果没有完整的工具链和对外接口，就无法谈开放。而且，开发用的文档手册需要多年的积累才能完成，车企能不能用好，又是另外一回事。

厚积薄发？

从时间线看Mobileye今年发布的EyeQ Ultra显得有些迟，批量上车的时间也会相应地后移。

据了解，Mobileye EyeQ芯片的迭代速度是3-4年，而NVIDIA和高通的产品更新周期为1-2年。在EyeQ Ultra 2023年供货的时候，NVIDIA高达2000TOPS的Thor芯片即将送测。

在很多人眼中，慢就是原罪。

针对此事询问了相关专业人士。

在对方看来，三年的迭代周期并不是一个难以接受的节奏，在较为传统的Tier1思维方式中，其实零部件的更新并没有特别迅速。而且过去三年正是Mobileye与英特尔整合的关键时期，新产品的规划也需要与英特尔集团的战略进行配合。

该专业人士认为，高级的自动驾驶芯片架构远复杂于ADAS芯片架构，还是要经过思考和沉淀，才能够在后期走得更快。不过，EyeQ Ultra还没量产，实际使用体验谁也无法评定。

为了实现算法的快速迭代、找到芯片性能的最佳平衡点，Mobileye在设计EyeQ Ultra之前还打造了一支自动驾驶车队，并发布了两款芯片以守住其占据绝对领先地位的ADAS市场。

其中，EyeQ 6L 是 EyeQ 4 的后续产品，用于高能效的入门级和高端（L2）ADAS，已于去年开始提供样品，预计将于 2023 年年中量产；EyeQ 6H 能够实现高端 ADAS 及部分自动驾驶的功能，将于今年开始提供样品，预计于 2024 年底量产。

种种迹象足以表明，Mobileye确实在努力改变自己。

活下去

在可预见的未来，车企们大概率都会加大对高级自动驾驶的投入，只不过进展有快慢之分。

目前已有的高端智驾芯片供应商并不多，再加上不同车企的需求有差异，短时间内市场一定是供不应求，现在就谈论你死我活的终局还太早，Mobileye也完全有可能后来居上。

或许这也是Mobileye拆分上市的目的之一。

一方面，筹集更多的资金、对接更多的渠道，为其后续的发展储存粮草；另一方面，拥抱更高的自由度，灵活调整定位，紧盯市场需求，真正从封闭走向开放。

我们非常希望Mobileye的股价能飞上天，祝福他们！

尽管估值与预期相去甚远，但作为纯视觉技术路线的开创者，关于Mobileye上市一事，业内大多数朋友都是祝福且充满敬意的。

尤其在当下这个寒气逼人的时间节点，Mobileye好，就是自动驾驶行业好。

最后，好好活着，就还有希望。

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